2025 年 Q1 投融资大揭秘：能源称王，科技烧钱，谁在裸泳？
2025 年第一季度已经圆满收官，在这段时间里，全球经济的 “牌局” 可谓风云变幻。特朗普 2.0 版本的登场，搅得监管和资金环境天翻地覆，不确定性就像 “紧箍咒”，让市场参与者头疼不已。不过，2024 年底形成的那套 “新常态” 还在顽强地发挥着作用。交易活动虽说没到热火朝天的地步，但也没有偃旗息鼓。尤其是在电力行业，发电和电网技术就像闪闪发光的 “香饽饽”，吸引着各路投资者的目光。只不过，现在的交易呈现出一种 “大块头、小数量” 的特点，和以前大不一样啦。下面，就让我们一起深入挖掘本季度投融资领域的那些精彩亮点。
能源生物双雄崛起，交易规模质量齐飞
在本季度的重大交易 “战场” 上，能源领域可谓是大出风头，在十大交易中勇夺四席，其中有三项更是和核能、聚变技术紧密相关。与此同时，生物科技领域也不甘示弱，大额交易数量明显增多。而在电网相关的小型交易方面，同样是一片热闹景象。从平均交易规模来看，那是相当稳健，特别是后期阶段的交易，表现堪称亮眼，而能源领域在这当中又是独占鳌头。虽然风险投资交易的数量和往年相比，出现了一定程度的下滑，但项目融资交易的数量以及总投资额却逆势上扬，让人眼前一亮。
并购成退场 “香饽饽”，破产阴影笼罩部分行业
在退出方式的选择上，并购无疑成为了本季度的 “大热门”。不管是初创企业，还是大型企业，都纷纷加入了战略性收购的行列。不过，大部分交易的具体条款都如同神秘面纱，并未对外披露。这一现象背后，反映出一个更为广泛的趋势：大型企业正凭借自身强大的资产负债表优势，趁着估值下降的好时机，以相对较低的成本将优质资产收入囊中。然而，并非所有行业都能在这场经济浪潮中一帆风顺。从去年就开始陷入衰退的一些行业，在本季度依然没能摆脱困境，破产案例时有发生。像 Northvolt（电池制造）和 Plenty（垂直农业）等曾经备受瞩目的知名企业，也不得不正式提交破产申请，令人唏嘘不已。
基金募资火力全开，基础设施成投资新宠
在募资方面，本季度与气候相关的基金表现出色，成功募集到的资金总额超过了 310 亿美元。其中，规模最大的当属基础设施基金，这些基金如今正将投资重点聚焦在已经相对成熟的气候领域。像 EQT 和 Ridgewood Infrastructure 等机构发起的巨型基金，正积极为数字和可持续基础设施项目 “输血”，同时也在大力支持更广泛的能源转型领域，为推动全球气候事业的发展贡献着重要力量。
工业交易拔得头筹，能源行业多点开花
在本季度的交易舞台上，工业领域成功斩获最大规模交易的桂冠。不过，若论交易数量，能源行业则当仁不让，占据了上风。本季度最大的一笔交易花落矿业勘探软件平台 KoBold Metals，该公司成功完成了 5.37 亿美元的 C 轮融资。这笔资金将被用于开发通过 AI 技术定位的铜矿资源，有望在矿业领域掀起一场技术革新的风暴。在小型模块化反应堆和核聚变领域，Helion、X - energy 和 Marvel Fusion 等企业表现十分抢眼，成为行业内的焦点。生物科技领域的 Inari 和 Tidal Vision 也同样表现亮眼，展现出强大的发展潜力。核裂变与聚变技术之所以如此备受青睐，主要是因为数据中心和电气化的快速发展，使得负荷增长预期不断攀升。同时，美国相关政策的大力支持，也为这些技术的发展提供了广阔的空间。它们不仅能够为国家的能源安全保驾护航，还有助于提升在全球范围内，尤其是与中国竞争时的优势地位。
X - energy 再获巨额注资，发展势头锐不可当
先进核反应堆及燃料公司 X - energy 在去年顺利完成 5 亿美元 C 轮融资的基础上，近日又传来喜讯，成功获得 2 亿美元的 C - 1 轮融资。这一消息瞬间吸引了众多新投资者的目光，而亚马逊气候承诺基金、Citadel、Ares Management 等现有投资方的强大背书，无疑成为了吸引新投资者的重要因素。这一现象也再次印证了我们在 2024 年气候科技投资趋势报告中的发现：资金虽然总量依然可观，但集中度却越来越高。目前，X - energy 公司已经与 AWS 和陶氏化学建立了深度合作关系，这充分证明了其强大的商业化能力。与此同时，公司在项目许可审批方面也在稳步推进。本轮融资所获得的资金，将主要用于反应堆的设计优化、许可申请的加速推进，以及田纳西州 TRISO - X 燃料制造工厂一期建设。公司更是制定了详细的发展计划，计划在今夏完成厂址的准备工作，年内正式启动主体施工。正如公司 CEO Clay Sell 所说：“AI 带来的能源需求增长，使得清洁、经济、可靠的电力供应变得更加珍贵，而这恰恰是 X - energy 技术的用武之地。”
Chestnut Carbon 融资破局，碳移除领域崭露头角
另一笔备受关注的交易来自 Chestnut Carbon，该公司成功完成了 1.6 亿美元的 B 轮融资。这家成立于 2022 年的公司，背后有着私募基金 Kimmeridge 的大力支持。其主要业务聚焦于收购美国东南部的贫瘠农田，通过种植本地树木的方式，实现生态环境的恢复，并在此过程中产生碳信用。在本轮融资中，公司成功吸引了加拿大养老金计划投资委员会等众多机构投资者的加入。面对自愿碳市场目前所面临的信任危机，Chestnut Carbon 公司巧妙地通过持有美国土地（产权明晰）这一方式，极大地增强了自身的信用背书。同时，公司还积极与第三方土地所有者展开合作，共同开发高质量的碳移除项目。早在早期，公司就与微软签订了 “类 PPA” 承购协议，而后续更大规模合约的签订，更是让投资者看到了其巨大的规模化潜力，从而纷纷选择入局。展望未来，公司计划进一步拓展债权融资渠道，以此来降低资本成本。不过，公司将始终坚持 “保护性盈利” 这一简单而有效的商业模式，致力于为投资者提供经过风险调整后的可观回报。
战略并购成主流，破产阴霾仍笼罩
2025 年第一季度，战略并购的趋势延续了 2024 年的火热态势。在很多交易中，金额未披露的情况较为常见，这往往意味着交易规模相对较小。我们此前所预测的并购升温、买方市场形成的趋势，如今已经成为了现实。在市场环境的变化下，大型初创企业正积极行动，通过收购小型同行来实现自身业务版图的扩张。在经历了 2021 年的市场泡沫之后，企业估值出现了明显回调。此时，规模更大的企业凭借自身优势，抓住时机进行收购，以实现资源的优化配置和业务的多元化发展。不过，也有一些例外情况。例如矿业巨头力拓对 Arcadium Lithium 的收购，Arcadium Lithium 拥有吸附法直接提锂技术，这一技术与力拓的战略发展方向高度契合，因此成为了力拓眼中的 “香饽饽”。在本季度，还出现了首例熔盐反应堆公司 Terrestrial Energy 通过 SPAC 上市的案例。然而，要想顺利建设首座商用反应堆，该公司仍面临着巨大的资金挑战，其所需筹集的资金规模是当前的十倍之多。另一方面，本季度一些引人注目的破产案例也给行业敲响了警钟。曾备受期待的电池制造商 Northvolt 最终还是未能逃脱破产的命运，沃尔沃将接手其资产。垂直农业公司 Plenty 和昆虫蛋白生产商 Ynsect 也相继倒下，这些案例深刻反映出高资本支出商业模式在当前市场环境下所面临的严峻挑战。
气候科技基金逆势突围，新兴领域受青睐
尽管当前募资环境犹如荆棘丛，困难重重，但在本季度，依然有几只大型气候科技基金成功突出重围，完成了募集工作，募集总额高达 319 亿美元。其中，EQT 基础设施六期基金表现最为亮眼，成功募集到 232 亿美元，黑石能源转型伙伴四期基金也收获了 56 亿美元，这些数字充分显示出市场对能源转型基建领域的强烈兴趣和坚定信心。与此同时，新兴市场基金也开始崭露头角。例如 Equator 基金，将目光聚焦在了非洲的能源、农业和交通领域的早期投资上，为这些地区的发展注入了新的活力。在技术驱动型解决方案方面，同样受到了市场的青睐。日立 HV 基金四期等正积极推动亚洲清洁能源创新，助力亚洲在清洁能源领域实现弯道超车。虽然垂直农业行业目前遭遇了寒冬，但自然气候解决方案基金等却另辟蹊径，开始重点关注基于自然的土地可持续利用，为应对气候变化提供了新的思路和方向。
2025 年第一季度的投融资市场充满了机遇与挑战，能源、科技等领域的表现尤为引人注目。未来，市场又将走向何方？让我们拭目以待，共同关注第二季度末发布的半年报，届时将为您带来更深入、更全面的分析。
